¿Por qué los gestores de activos DEBERÍAN considerar los ETPs dentro de su oferta de portafolios?

Noticias y Tendencias - noviembre 19, 2021
Por qué los gestores de activos DEBERÍAN considerar los ETPs dentro de su oferta de portafolios?

Con el paso del tiempo, los términos “Exchange-Traded Fund “(ETF) y “Exchange- Traded Product” (ETP) se han venido utilizando como términos perfectamente intercambiables. Si bien todos los ETFs son ETPs, no es así al revés. Los ETPs son productos de ingeniería financiera diseñados para reflejar ciertas clases de activos: acciones, bonos, materias primas, bienes inmuebles, entre otros. Cuando se diseñan de forma sencilla en torno a una «gran canasta» de acciones, bonos o materias primas específicas, se consideran ETFs. Cuando la “cesta” es pequeña y posee características especiales como el apalancamiento o la exposición a estrategias cortas, etc., se consideran ETPs. Durante el desarrollo de este artículo haremos referencia a los ETFs y a los ETPs de la misma manera, denominándolos “ETPs”, respetando la terminología utilizada por las fuentes citadas. 

En el último año, se ha producido un auge en el sector de los ETPs por diversas razones. En el 2020, las condiciones volátiles del mercado llevaron a los inversores a recurrir a una estructura transparente como la de los ETPs para satisfacer sus preocupaciones de liquidez.

Los volúmenes de negociación de los ETPs en Estados Unidos durante el 2020 mostraron correlaciones muy elevadas con el índice de volatilidad, como lo refleja el informe presentado por State Street Global Advisors:

ETF Trading Volumes versus the CBOE VIX Index

Durante la última década, se observó una correlación del 60% entre el volumen total de operaciones de los ETP con los cambios en el índice VIX.  En todo el año 2020, la correlación entre los volúmenes de operaciones de 10 días y el VIX aumentó al 82%.

Los elevados niveles de liquidez, producto de las altas inversiones permitieron un fuerte mercado secundario facilitando una transferencia del riesgo más eficiente. Esto quedó en evidencia durante en el mes de marzo del 2020:

Getting In and Out in 2020: ETF Volumes versus Flows

En el gráfico anterior se puede observar, que durante el año 2020, siempre que la tendencia en los volúmenes de negociación de los ETPs se incrementaba, la de los flujos globales disminuía. A lo largo del año, los flujos de los ETPs registraron la cifra récord de 505.000 millones de dólares, siendo noviembre el mes con la mayor cantidad de entradas de la historia (90.000 millones de dólares), a pesar de ocupar el sexto lugar en cuanto a volúmenes mensuales.

La importancia de los inversores minoristas se consolidó durante el 2020, debido a sus altos volúmenes de negociación, los cuales se ubicaron muy por encima de los demás, exceptuando a los operadores de alta frecuencia.

Market share of overall US equity trading volumes

Aunque los medios de comunicación mostraban optimismo por GameStop Imbroglio, no todos los inversores se enfocaron en los valores «meme»; según Vanda Research, el cierre del mes de marzo de 2021 refleja el gran interés de los inversores minoristas en los ETPS, por encima de las demás categorías:

10-day rolling net purchases of US stocks by retail investors

Este incremento no se limitó exclusivamente a los Estados Unidos. Según la Federación Mundial de Bolsas de Valores, el valor y el volumen de las operaciones de los ETPs durante el 2020 aumentó un 42,3% y un 73,6%, respectivamente, en relación con el 2019. En cuanto al número de operaciones, la región de EMEA fue la que registró el mayor aumento (334%), seguida de APAC (187,6%), y luego de Américas (47,3%). La región de Américas siguió siendo el mayor mercado en términos de actividad comercial, con una cuota del 70,6%.

Esto sugiere un aspecto interesante en el cambio de las tendencias cuando se trata de la preferencia de comercio: los EE. UU./Américas lideran el grupo, con EMEA y APAC siguiéndoles de cerca. Aunque analizar el sentimiento europeo en su conjunto es un poco más difícil, dada la amplia distribución de países, se pueden hacer algunas extrapolaciones que apoyan esta idea. Statista estima que el popular bróker holandés online DeGiro – con presencia en 18 países europeos – ha registrado un aumento de casi el 408% en las cuentas online desde 2017 hasta el primer semestre de 2020.

Number of Accounts in DeGiro since 2017

Para el 2021, las tendencias de los ETPs parecen mantenerse similares a la del 2020 o incluso aumentando. En mayo de 2021, más de medio billón de dólares en flujos se destinaron a fondos de renta variable mundial.

Equity inflows near half-trillion in 2021

Alrededor de 388.000 millones de dólares de un total de 495.000 millones son atribuibles a los ETPS, de los cuales, unos 210.000 millones correspondieron a ETPS de renta variable estadounidense.

En una de las entregas de mayo de la popular serie «Flows & Liquidity» de J.P. Morgan, el gerente general Nikolaos Panigirtzoglou afirmó que «el flujo de ETFs ha representado un muro de dinero que respalda cada caída de los mercados de acciones en lo que va de año», ilustrando además la correlación con el gráfico siguiente:

Investors have bought the dip in equities via ETFs in 2021

Panigirtzoglou afirma que el comportamiento de ETPs está impulsado “mayoritariamente por los inversores minoristas».

Este comportamiento quizás no es sorprendente, los inversores minoristas que «compran a caída» seleccionaron los ETPs como un medio eficaz de desplegar una estrategia de inversión de gran liquidez, riesgo y rentabilidad, protegida por los intercambios transparentes y centralizados de los mercados secundarios.

Cuando se habla de un ETP muchos lo asocian con un «vehículo de inversión pasiva», es decir, un instrumento subyacente a un índice con sólo rebalanceo y reconstituciones periódicas. Esto no es del todo cierto: El año pasado, las modificaciones normativas realizadas por la SEC permitieron los ETFs de gestión activa, también conocidos como «ETF semitransparentes», lo que causo que un número creciente de compañías se movieran hacia el “espacio ETP”, convirtiendo sus fondos mutuos en ETPs y añadiendo sus propias variaciones. El cambio de la norma permite a los gestores de fondos activos mantener sus fórmulas, proteger sus investigaciones y cambiar sus participaciones con la frecuencia que requieran. Los vehículos cotizados de gestión activa pueden ofrecer las mismas ventajas fiscales de los instrumentos de gestión pasiva.

Un poderoso ejemplo de este nuevo tipo de vehículo de inversión sería la serie Ark, liderada por Cathie Woods. El Ark Innovation ETF (ARKK) cotiza actualmente en torno a los 120 dólares, con una rentabilidad anualizada a cinco años superior al 40%, mientras persigue inversiones en empresas preparadas para aportar una innovación disruptiva.

Dada la elevada inflación en EE. UU., las inversiones inmobiliarias han alcanzado puntos álgidos en los últimos tiempos. Según el Center for Financial Research and Analysis (CFRA), en el pasado agosto había 35 vehículos cotizados de REIT que gestionaban un total de unos 87.000 millones de dólares en activos. Algunas empresas como Janus Henderson, Fidelity Investments, SS&C ALPS Advisors e Invesco, han lanzado este año vehículos cotizados de REIT de gestión activa, aumentando así el número de alternativas para que los inversores minoristas generen rendimientos superiores a la media.

En conclusión

Para cualquier gestor de activos, el momento de tomar el camino de los ETPs es ahora. Con el continuo crecimiento de la clase inversora minorista y la explosión de la divulgación a través de los canales y medios de comunicación online, el cambio del paradigma en segmentos de inversionistas está casi completo. Según CFRA Research, sólo en el primer semestre de 2021 se emitieron unos 200 nuevos ETPs, mientras que el promedio solía estar alrededor de 300 lanzamientos al año.

Dada la necesidad de nutrir el espacio de los ETPs, el Programa de Proveedores de Liquidez Designados de Nasdaq está dando ahora a los creadores de mercado, nuevos incentivos para proporcionar liquidez en los ETFs emergentes. Es sólo cuestión de tiempo que estos incentivos se refuercen en EMEA y APAC.

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Referencias

  1. “How Investors Turned to ETFs for Liquidity and Market Access in 2020”, February 3 2021, State Street Global Advisors
  2. “Full Year 2020 Market Highlights”, February 19 2021, World Federation of Exchanges
  3. “An Actively Strategy For ETFs”, June 22 2021, Forbes Advisor
  4. “Retail investors keep buying the dip in ETFs”, June 27 2021, Financial Times
  5. “New Market-Maker Incentives Help Nasdaq Stoke ETF Liquidity”, September 16 2021, Nasdaq
  6. “Why the Popularity of ETFs is Good for Active Management”, October 13 2021, The Active ETF Channel